Ansatteaksjeopsjoner Powerpoint Presentasjon

Slideshare bruker informasjonskapsler for å forbedre funksjonalitet og ytelse, og for å gi deg relevant annonsering. Hvis du fortsetter å surfe på nettstedet, godtar du bruken av informasjonskapsler på denne nettsiden. Se vår brukeravtale og personvernregler. Slideshare bruker informasjonskapsler for å forbedre funksjonalitet og ytelse, og for å gi deg relevant annonsering. Hvis du fortsetter å surfe på nettstedet, godtar du bruken av informasjonskapsler på denne nettsiden. Se vår personvernerklæring og brukeravtale for detaljer. Utforsk alle favorittemner i SlideShare-appen Få SlideShare-appen til å lagre for senere, selv frakoblet Fortsett til mobilnettstedet Opplastning Logg inn Registrering Dobbeltklikk for å zoome ut Forstå dine aksjealternativer Del denne SlideShare LinkedIn Corporation kopien 2017Slideshare bruker informasjonskapsler for å forbedre funksjonalitet og ytelse , og å gi deg relevant reklame. Hvis du fortsetter å surfe på nettstedet, godtar du bruken av informasjonskapsler på denne nettsiden. Se vår brukeravtale og personvernregler. Slideshare bruker informasjonskapsler for å forbedre funksjonalitet og ytelse, og for å gi deg relevant annonsering. Hvis du fortsetter å surfe på nettstedet, godtar du bruken av informasjonskapsler på denne nettsiden. Se vår personvernerklæring og brukeravtale for detaljer. Utforsk alle favorittemner i SlideShare-appen Få SlideShare-appen til å lagre for senere, selv frakoblet Fortsett til mobilnettstedet Opplastning Logg inn Registrering Dobbeltklikk for å zoome ut Medarbeidsopsjoner 101 Del denne SlideShare LinkedIn Corporation kopien 2017Employee Stock Options - PowerPoint PPT-presentasjonsutskrift og presentasjonsnotater Tittel: Ansattes aksjeopsjoner 1 Medarbeidsopsjoner presenteres av Justin Hovis Wilson Kwong Jessica vandenAkker 2 Oversikt Oversikt over aksjeopsjoner og aksjebasert kompensasjon Aksjebasert kompensasjon Microsoft aksjeopsjoner på Cisco 3 Hva er aksjeopsjoner 4 aksjeopsjoner Form Employee kompensasjons opsjonstilskudd rettighetshaver rett til å kjøpe et bestemt antall aksjer til en bestemt pris (utøvelseskurs) på eller etter en bestemt dato (utøvelsesdato) stipend dato er datoen opsjonen er gitt til den ansatte 5 funksjoner på aksjeopsjoner tendens til å vest Til viss hastighet over tid, si 25 bli utøve hvert år Ikke-overførbar generelt fortabelig i F ansatte forlater firmaet Når det utøves, vil firma generelt utstede ny aksje eller kan tilbakekjøpe aksjer i markedet. 6 Egenskaper i aksjeopsjoner Konsernoptjonsopsjoner (ExSO) Optjonsplaner gitt til topp 5 ledere Medarbeidsopsjoner (ESO) Bredebasert aksje opsjonsplaner tilgjengelig for minst 50 arbeidstakere på heltidsbasis 7 EksSOs ESOs ESOs utgjør over 90 av verdien av aksjeopsjoner gitt Hovedemisjon er verdien av kompensasjon ExSO mye høyere individuelle verdier Hovedansvar er selskapsledelsesnivået til kompensasjon gitt til toppledere 8 Hvorfor Stock Options Agency Theory Aksjeopsjoner er ment å minimere problemet med adskillelse av ledelse og eierskap. Aksjeopsjoner vil hjelpe ledelsen å tenke og opptre som eiere Nye økonomibedrifter Høy i intellektuell kapital 9 Intrinsic Verdi av aksjeopsjoner Aksjene i en aksje opsjon er markedspris på tildelingstid fratrukket utøvelseskurs Markedspris til Grant Dato Utøvelseskurs Intrinsisk verdi 10 Virkelig verdi av S tock-opsjoner Virkelig verdi av aksjeopsjoner er egenverdien samt tidsverdien, som inkorporerer volatiliteten til aksjen i løpet av sin opptjeningsperiode. 2 Verdsettelsesmetoder Binomial (Gitter) Modell BlackScholes Modell 11 Virkelig verdi av aksjeopsjoner BlackScholes-metoden forutsetter opsjoner er fritt omsettelige og investor er fullt sikret Mindre nøyaktige for lengre periode opsjoner Mulighet for administrasjonsmanipulering i estimater 12 Historikk for regnskapsføring av ansattes aksjeopsjoner APB 25 (1972) Kostnad vil være virkelig verdi beløp eller egenkapital Loophole hvis et firma setter utøvelseskursen på opsjonen lik markedsprisen på tilskuddstidspunktet, blir 0 regnskapsført 13 Regnskapsføring for ansattes opsjonsopsjoner FAS 123 (1993) Regnskapsregnskapet (FASB) oppfordret til bruk av virkelig verdi metoder mandat avsløring i notatene, men firmaer kan fortsatt bruke den innebygde metoden 14 Historien om regnskapsføring av ansattes opsjonsopsjoner FAS 123 (2004 - revidert) FASB utarbeidet virkelig verdi metode for kostnadsberettigelse av opsjoner obligatorisk for alle års - og delårsrapporter etter 15. juni 2005 15 Sammenligning av verdsettelsesmodifisert Eksempel Grantsdato (1. januar, 1. kvartal) Aksjeopsjon gitt med en strykpris på 100 og BlackScholes verdi 16 Utøvelsesdato 1 januar, 2 Utøvet 1. januar, 3 år, markedspris 121 Eksempel tatt fra aksjeopsjoner Revisited (2003, s. 37) av Joseph Rue, Ara Volkan, Ron Best og Gerald Lobo 16 Modifisert Eksempel på Metoder Regnskap under Intrinsic Method 123103 Dr. Cash 100 Cr. Common Stock 100 Regnskap under FAS 123 123101 Dr. Option Expense 16 Cr. Innbetalt kapitalmuligheter 16 123103 Dr. Cash 100 Dr. Betalt kapitalinnstillinger 16 Cr. Felles lager 100 Cr. Innbetalt kapital 16 17 FAS 123 (2004 revidert) Tillater kompensasjonskostnad å bli revurdert hver periode for å inkludere dagens prisbevegelser og forfeiter. Gjelder all aksjebasert kompensasjon inkludert aksjeopsjoner, aksjekapital og aksjeselskap 18 Alternativer til Aksjeopsjoner Begrenset aksjekjøpsbegrensning Aksjekapitalbevis (EMPP) Stock Appreciation Rights (SAR) 19 Fremtidig aksjebasert kompensasjon Mange firmaer antok endringen i regnskapsprinsipp og har endret kompensasjonsmetoden. Coca-Cola Amazon IBM Microsoft 20 Hvorfor Begrenset Aksje Mindre risiko Bedre motivasjon for ledere å opptre som eiere Holder har tilleggsrettigheter til å motta utbytte og stemmerett Skattefordeler når prestasjonsbasert 21 Konklusjon Regnskapsstandarder tungt påvirket form av kompensasjon Nylige endringer har motivert bedrifter til å finne mer effektive metoder for kompensasjon Sannsynlig at fremtiden smutthull vil bli funnet (dvs. skattefordel for restric TED-lager) 22 MICROSOFT 23 Microsofts Forretningslinjer 1) Klient 2) Server og Verktøy 3) Informasjonsarbeider 4) Forretningsløsninger 5) MSN 6) Mobil og innebygd tjenester 7) Hjem og underholdning 24 Lagerbasert kompensasjon 2004 5,73 milliarder kroner 2003 3,75 milliarder dollar 2002 3,78 milliarder dollar 2001 Netto inntekt ville ha vært 2,7 milliarder mindre dersom det ble re-oppgitt Vedtatt SFAS123 i Fiscal 2003 25 Executive Compensation Bill Gates og Steve Ballmer lønn på 591,000 Ingen aksjeopsjoner mottatt Ingen aksjeopsjoner utestående 26 Andre Execs. J. Allchin utøvde 5,9 millioner aksjer og eier 7,2 millioner av uutnyttede opsjoner J. Raikes utøves 37 millioner aksjer og eier 7,2 millioner av uutnyttede opsjoner Ledende ansatte og styremedlemmer besitter 30 aksjer 27 Utvannet EPS 2004 EPS på 0,75 2003 EPS av 0,69 Etter skatt, etter aksjebasert kompensasjon, var EPS 0,35 og 0,23 henholdsvis Reduksjon på 53 og 67 28 Ansatte Valg Overføring I 2004 gjennomførte et opsjonsoverføringsprogram med JP Morgan 344,6 millioner berettigede opsjoner (55 av totalt) ble solgt av 2,21 milliarder kroner ukjente kompensasjonskostnader 29 Ansatte Valg Overføring JP Morgan betalt 382 millioner Omtrentlig gjennomsnitt på 1,10 per opsjon Pris i forhold til 3 uker avg. av Microsofts sluttkurs 30 Medarbeidervalg Overføringsalternativer som er berettiget til overføring, har en innløsningskurs 33 eller høyere Alternativene dype uten penger Mulig årsak til lav overføringspris Alle ubemerkede opsjoner ble oppnådd etter overdragelse 31 Stock Awards (Restricted Stock) Skift fra aksjeopsjoner til aksjeutdelinger Gir mer forutsigbare langsiktige belønninger enn opsjoner Basert på spesifiserte resultatvariabler 32 Aksjekurser generelt En 3 års opptjeningsperiode 5 års avskrivningsperiode Aksjeutmerkelser ikke klart i regnskapet Aksjeopsjoner hadde et brudd på antall utestående og strykepriser 33 Spesielt utbytte 3,00 utbytte betalt i desember 2004 Over 30 milliarder utbetalt Godkjennelse av utbytte tillatt for endringer i tidligere aksjeplan 34 Spesiell utbytte cont I teorien faller aksjekursen med utbytte utbetalt etter utbytte Valg er generelt ikke beskyttet mot utbytte 35 Utøvelseskursendring Ny anslagspris (sluttkurs-3) sluttkurs x Pre-dividend Strike Pris Strike-pris vil bli tapt med mindre enn 3 36 Aksjer Dekket per opsjon Antall Aksjer Post-Div sluttkurs (sluttkurs - 3) x Antall aksjer Pre-Div 37 Samlet Sammendrag Microsoft var rask til å vedta regnskap for aksjekompensasjon 2003) Besluttet å avvikle aksjeopsjoner Utbetalt et stort spesialutbytte Justert vilkårene for deres opsjoner 38 (Ingen transskripsjon) 39 Selskapsoversikt Verdensomspennende leder innen nettverk for Internett Grunnlagt i 1984 Exchange NASDAQ Ticker CSCO Aksjekurs 18 Kort sagt verdens mest verdifulle selskap 40 (ingen transskripsjon) 41 Fiscal 2004 Resultatinntekter 22B Netto inntekt (som rapportert) 4.4B EPS (utvannet) 0,62 Kontanter fra drift 7.1B Tall for proformajustering Valg verdsatt til Intrinsic Value i henhold til APB 25 42 (Ingen transskriptur) ) 43 Proformajustering Black-Scholes opsjonsprisemodell ble utviklet for bruk ved estimering av verdien av omsatte opsjoner som ikke har noen innløsningsrestriksjoner og er fullt overførbare. I tillegg krever opsjonsprisemodeller inngangen til svært subjektive forutsetninger, inkludert forventet volatilitet i aksjekursen og forventet levetid. Fordi selskapets opsjonsopsjoner har egenskaper som er vesentlig forskjellig fra de handlede alternativene, og fordi endringer i de subjektive inntjeningsforutsetningene kan påvirke estimatet, vurderer ledelsen ikke at de eksisterende verdsettelsesmodellene gir et pålitelig mål på virkelig verdi av selskapets aksjeopsjoner. 44 Inkludert opsjoner for å kjøpe 30.866.667 aksjer (11) Inkluderer opsjoner for å kjøpe 100.000 aksjer 50 Konklusjoner En av de to verste lovbrytere i bruk av overdreven ESOer og ExSOs Påvirkning av aksjevurdering Fremtidige kompensasjonsstrategier 51 Enden takk PowerShow er et ledende presentasjonsdisplay-delingsnettsted. Om din søknad er forretning, hvordan, utdanning, medisin, skole, kirke, salg, markedsføring, nettbasert trening eller bare for moro skyld, er PowerShow en god ressurs. Og best av alt er de fleste av sine kule funksjoner gratis og enkle å bruke. Du kan bruke PowerShow til å finne og laste ned eksempel online PowerPoint ppt-presentasjoner på omtrent hvilket som helst emne du kan forestille deg, slik at du kan lære å forbedre dine egne lysbilder og presentasjoner gratis. Eller bruk den til å finne og laste ned høykvalitets PowerPoint ppt-presentasjoner med illustrert eller animert lysbilder som vil lære deg hvordan du gjør noe nytt, også gratis. Eller bruk den til å laste opp dine egne PowerPoint-lysbilder, slik at du kan dele dem med lærere, klasser, studenter, sjefer, ansatte, kunder, potensielle investorer eller verden. Eller bruk den til å lage virkelig kule bildeserier - med 2D - og 3D-overganger, animasjon og musikkvalg - som du kan dele med Facebook-vennene dine eller Google-kretsene. Det er alt gratis også. For en liten avgift kan du få bransjens beste online personvern eller offentlig markedsføre presentasjoner og lysbildefremvisninger med topprangeringer. Men bortsett fra det er det gratis. Du kan også konvertere presentasjoner og lysbildefremvisninger til det universelle Flash-formatet med all sin originale multimedia-herlighet, inkludert animasjon, 2D - og 3D-overgangseffekter, innebygd musikk eller annen lyd, eller til og med video innebygd i lysbildene. Alt gratis. De fleste presentasjoner og lysbildefremvisninger på PowerShow er gratis å vise, mange er også gratis å laste ned. (Du kan velge om du vil tillate folk å laste ned de opprinnelige PowerPoint-presentasjonene og bildediagrammer mot en avgift eller gratis eller ikke.) Sjekk ut PowerShow i dag - GRATIS. Det er virkelig noe for alle presentasjoner gratis. Eller bruk den til å finne og laste ned høykvalitets PowerPoint ppt-presentasjoner med illustrert eller animert lysbilder som vil lære deg hvordan du gjør noe nytt, også gratis. Eller bruk den til å laste opp dine egne PowerPoint-lysbilder, slik at du kan dele dem med lærere, klasser, studenter, sjefer, ansatte, kunder, potensielle investorer eller verden. Eller bruk den til å lage virkelig kule bildeserier - med 2D - og 3D-overganger, animasjon og musikkvalg - som du kan dele med Facebook-vennene dine eller Google-kretsene. Det er alt gratis også. For en liten avgift kan du få bransjens beste online personvern eller offentlig markedsføre presentasjoner og lysbildefremvisninger med topprangeringer. Men bortsett fra det er det gratis. Du kan også konvertere presentasjoner og lysbildefremvisninger til det universelle Flash-formatet med all sin originale multimedia-herlighet, inkludert animasjon, 2D - og 3D-overgangseffekter, innebygd musikk eller annen lyd, eller til og med video innebygd i lysbildene. Alt gratis. De fleste presentasjoner og lysbildefremvisninger på PowerShow er gratis å vise, mange er også gratis å laste ned. (Du kan velge om du vil tillate folk å laste ned de opprinnelige PowerPoint-presentasjonene og bildediagrammer mot en avgift eller gratis eller ikke.) Sjekk ut PowerShow i dag - GRATIS. Det er virkelig noe for enhver smakInkjøp, ansattes aksjeopsjoner og sikring - PowerPoint PPT-presentasjon Transkripsjon og presentasjonsnotater Tittel: Tilbakekjøp, ansattes aksjeopsjoner, og sikring 1 Tilbakekjøp, Ansattes aksjeopsjoner og sikring Daniel A. Rogers Portland State University 2 Heiskort Hva er begrunnelsen for det observerte forholdet mellom ansattes opsjoner og tilbakekjøp av aksjer. Delvis forklaring tilbakekjøp tjener som sikring mot usikkerhet om opsjonsforpliktelser. Gir mer økonomisk begrunnelse enn EPS-styringshypotesen. Resultater Ansatteoppsjonsstipendier viser positivt forhold til tilbakekjøp. For bedrifter der dette forholdet er sterkest, finner jeg bevis som er i samsvar med et optimalt sikringsmotiv (selv om det kan være mer til historien. 3 Bakgrunn om opsjoner og tilbakekjøp Microsoft Vi tilbakekjøper våre vanlige aksjer primært for å håndtere utvanningseffekter av vår aksjeopsjon og aksjekjøpsplaner og andre utstedelser av aksjer. - 2003 10-K Fotnote 14 til årsregnskap. Eksisterende empiriske bevis Utstedelse av tilbakekjøp vs. utbytte (exec story) Fenn og Liang (2001 JFE) og Kahle (2002 JFE). Alternativfinansiering Kahle (2002 JFE). Inntjeningsstyring (anti-fortynning) Bens et al. (2003 JAE) og Weisbenner (2000 wp) .4 En annen Story Granting opsjoner til ansatte skaper usikkert fremtidig ansvar for aksjonærene. når aksjekursopsjoner utøves. Beløp på anskaffelseskost (aksjekurs på utøvelsesdato utøvelseskurs). Gjør aksjeeiere sikring av denne usikkerheten. Sikringsstrategi tilbakekjøp aksjer når opsjoner er gitt. Ligner på et forutsetningskjøp av valuta eller råvare. Strategi innebærer en positiv relasjon mellom tilbakekjøp og opsjonsbevis over tid. 5 Eksempel Anta aksjekurs 20 Tillval gitt til pengene Egenkapitalandel 8 og Utbytteutbytte 3 Hva er den ultimate kostnaden pålagt av eksisterende aksjonærer Utøvelseskurs på tidspunkt for utøvelsestidspunktspris Anta at det skjer øvelse i 5 år FV på 20 investert i 5 år 25,68 (20 1,055) Ex post økonomisk kostnad 5,68 dersom tilbakekjøp (kjent på tidspunkt for tildeling og tilbakekjøp) Etterfølgende økonomisk kostnad. hvis det ikke er tilbakekjøp 6 Hvordan er situasjonen forskjellig fra andre sikringsproblemer Typisk sikringssituasjon dårlige resultater lave kontantstrømmer eller inntjening. I dette tilfellet er dårlig utfall høy aksjekurs på tidspunktet for trening. Normal anskaffelseskurs for aksjekurs med utbyttejustert kost på egenkapitalen. Hvis aksjekursendringen mellom tilskudd og utøvelsesdato overstiger utbyttejustert egenkapital, gir tilbakekjøp av aksjer på tildelingsdato en positiv utbetaling mot overkurskostnad. 7 Hvorfor kan en høy aksjekurs være dårlig Jensen (2005) argumenter Ledelsespill markedet forventninger. aksjekurs GT egenkapital Rikdomskrevende oppkjøp (Moeller et al. 2005 JF) Ansatte velger når de skal trene Hvis ansatte utnytter opsjoner når prisen er over egenverdi. leie utvinning. Hvis selskapet tilbakekjøp aksjer til høye priser, er alternativene for å finansiere vekstmuligheter 1) mindre investering, 2) bank på eksterne kapitalmarkeder. 8 Hva er de tradisjonelle insentiver for å sikre? Reduksjon av underinvesteringsavgiftskostnader Froot et al. (1993), Tufano (1998), Smith og Stulz (1985), blant andre. Skattefunksjon konveksitet Smith og Stulz (1985) Øk lånekapasitet og renteskattskjold Leland (1998) Ledelsesmotiver Smith og Stulz (1985), Stulz (1984), Tufano (1996), blant andre. 9 Passer opsjonssikringshistorien inn i en hvilken som helst av disse kategoriene. Reduksjon av nød - og skattekonveksitet. Klart, NEI Økende gjeldsskatter. Månedlig utsteder Mozes og Raymar (2001 wp) opsjoner, utsteder gjeld og tilbakekjøpsmateriell. Ledelsesmotiver Vanskelig å desentangere sikringsmotiv fra underjordiske aksjer. 10 Hva med underinvesteringsteorien Hvis du antar at firmaet tjener penger ved å tilbakekjøpe aksjer rundt opsjonsøvelsen, så høyere aksjekurs. mindre kontanter tilgjengelig for investering på utøvelsesdato. Hvis dødsvektskostnader forbundet med ny (gjeld) finansiering, så kan det være undervurdert. Tilbakekjøp av aksjer ved tildelingstidspunktet virker dersom investeringsmuligheter er korrelert med aksjekurs (denne ideen synes rimelig). 11 Angrepsplan Først må det opprettes om det foreligger en sammenheng mellom opsjonsbevillinger og aksjekjøp. Tilbakekjøp tilbakekjøp på opsjonsbevillinger og andre forklarende variabler. Hvis en kobling eksisterer, kan optimal sikringshistorie forklare sikringsadferd Konstruer et mål for sikring og regress optimal sikringsproxy variabler mot den. 12 Eksempel 151 tilfeldig utvalgte SP 500 firmaer. Manuell datainnsamling av ansattes valgdata. Tidsramme 1993 2003 (eller maksimalt 10-K arkiver tilgjengelig fra EDGAR). 13 Forskningsdesign - Tilskudd til tilbakekjøp Avhengige variabel antall aksjer tilbakekjøpt Uavhengige variabler logg på markedsverdi fritt kontantstrøm markedsført bokført eiendeler investeringer langsiktig gjeld utbytte børskursendring aksjekurs volatilitet opsjonsbidrag. dette er variabelen av interesserte utøvede opsjoner 14 Datasammendrag Gjennomsnittlig gjennomsnittlig Std Dev Tilbakekjøp 1,83 0,69 2,83 Tilskuddstilskudd 2,23 1,56 2,91 Tilskudd til tildeling 2,42 0,36 18,87 Øvelser 1,08 0,70 1,37 Total opsjoner 8,10 6,93 6,84 Utgjorde opsjoner 4,06 3,39 3,34 Ekstra opsjoner 1,65 1,24 1,79 Utøvende utøvelse alternativer 0.90 0.60 1.0815 Metodologiske problemer Avhengighetsvariabel er censurert til null (ca. 13 observasjoner) Foreslår Tobit-metodikk Paneldata Randomfixed effects Fast effektmodell i Tobit vil gi forutse estimater. Tabell Random Effect Estimation 16 Nøkkeltall Basis tilbakekjøpsmodell (Tabell 2) Tilbakekjøp og opsjoner Positiv sammenheng med opsjonsstipendier og øvelser. Robust til inkludering av andre alternativvariabler (Panel B). Andre opsjonsvariabler viser ikke lignende statistiske relasjoner med tilbakekjøp (Panel B). Tilbakekjøp og andre variabler Positive forhold med fast størrelse og fri kontantstrøm. Negative relasjoner med markeds-til-bok, innflytelse, nåværende aksjekursendring og volatilitet. 17 Robusthetsresultater Tabell 3 Overskuddstilskudd er positivt knyttet til tilbakekjøp (to-trinsmodell). Styring for forsinket opsjon gir 4 år tilbake. Samtidige tilskudd forblir positivt knyttet til tilbakekjøp. Bevis på sterkere relasjoner for 1 og 2-årig forsinket tilskudd. Kontrollerer for Bens et al. (2003) resultatstyringsvariabler. Opsjonstillatelser forblir positivt knyttet til tilbakekjøp. 18 Hvordan er sikringsdefinert? Kan ikke direkte observere sikring fra avsløring. Avledet mål Variasjonskoeffisient for tilbakekjøp til tilskudd ratio invers sikringsmåling. Fanger effektivt en befolkning som driver positivt forhold mellom tilskudd og tilbakekjøp i multivariat. 19 Variasjonskoeffisient og gjennomsnittlig tilbakekjøpskvotient Fullstendig prøve 140 bedrifter (minst 1 års tilbakekjøp) Full prøve 140 bedrifter (minst 1 års tilbakekjøp) Variasjonskoeffisient Gjennomsnittlig 1,58 2,64 Median 1,40 1,13 Standardavvik 0.73 6.17 25 prosentpoeng 1,02 0,50 75 prosentpoeng 2,05 2,38 Minimum 0,24 0,01 Maksimum 3,32 57,6720 Hvilke variabler forklarer opsjonsfondssikring Tabell 5 forskjeller mellom modellene Modell 1 ingen industri kontrollerer Modell 2 industri kontroller, men ingen kontroll for variasjon av tilbakekjøp til øvelser Modell 3 inkluderer variasjon av tilbakekjøp til ekspansjonssaker, men ingen industri kontroller Modell 4 Kontroller for variasjon av tilbakekjøp til øvelser og industrieffekter Modell 4 resultater - Effekt på sikring Utnyttelse Negativ relasjon RD utgifter Positiv relasjon Utøvde exec opsjoner Positiv relasjon Firmestørrelse Negativ relasjon Marked - for-bok Negativ forhold Exec-aksjer holdt Positivt forhold 21 Hva med de ikke-hedgers Tabell 6 resultater Forskjell være Tween ikke-tilbakekjøpsselskaper vs. de som tilbakekjøp (logit) Lavere fri kontantstrøm Større innflytelse Mer RD Kontinuerlig måling av opsjonsfondssikring Svært lignende resultater i forhold til Tabell 5 22 Sammendrag av mest bemerkelsesverdige resultater Tilskuddstilskud er positivt knyttet til tilbakekjøpsaktivitet. Selv om det ikke er forsettlig, gir dette mønsteret en sikring for aksjonærene mot usikker mulighetskostnad for opsjoner. Bedrifter som har mindre variasjon i tilbakekjøpsaktivitet i forhold til opsjonsstipendier, viser også større utgifter til utgifter og mindre innflytelse. Dette settet av resultater passer til underinvesteringskostnader grunnlaget for sikring. PowerShow er et ledende presentasjonslisensdelingsnettsted. Om din søknad er forretning, hvordan, utdanning, medisin, skole, kirke, salg, markedsføring, nettbasert trening eller bare for moro skyld, er PowerShow en god ressurs. Og best av alt er de fleste av sine kule funksjoner gratis og enkle å bruke. Du kan bruke PowerShow til å finne og laste ned eksempel online PowerPoint ppt-presentasjoner på omtrent hvilket som helst emne du kan forestille deg, slik at du kan lære å forbedre dine egne lysbilder og presentasjoner gratis. Eller bruk den til å finne og laste ned høykvalitets PowerPoint ppt-presentasjoner med illustrert eller animert lysbilder som vil lære deg hvordan du gjør noe nytt, også gratis. Eller bruk den til å laste opp dine egne PowerPoint-lysbilder, slik at du kan dele dem med lærere, klasser, studenter, sjefer, ansatte, kunder, potensielle investorer eller verden. Eller bruk den til å lage virkelig kule bildeserier - med 2D - og 3D-overganger, animasjon og musikkvalg - som du kan dele med Facebook-vennene dine eller Google-kretsene. Det er alt gratis også. For en liten avgift kan du få bransjens beste online personvern eller offentlig markedsføre presentasjoner og lysbildefremvisninger med topprangeringer. Men bortsett fra det er det gratis. Du kan også konvertere presentasjoner og lysbildefremvisninger til det universelle Flash-formatet med all sin originale multimedia-herlighet, inkludert animasjon, 2D - og 3D-overgangseffekter, innebygd musikk eller annen lyd, eller til og med video innebygd i lysbildene. Alt gratis. De fleste presentasjoner og lysbildefremvisninger på PowerShow er gratis å vise, mange er også gratis å laste ned. (Du kan velge om du vil tillate folk å laste ned de opprinnelige PowerPoint-presentasjonene og bildediagrammer mot en avgift eller gratis eller ikke.) Sjekk ut PowerShow i dag - GRATIS. Det er virkelig noe for alle presentasjoner gratis. Eller bruk den til å finne og laste ned høykvalitets PowerPoint ppt-presentasjoner med illustrert eller animert lysbilder som vil lære deg hvordan du gjør noe nytt, også gratis. Eller bruk den til å laste opp dine egne PowerPoint-lysbilder, slik at du kan dele dem med lærere, klasser, studenter, sjefer, ansatte, kunder, potensielle investorer eller verden. Eller bruk den til å lage virkelig kule bildeserier - med 2D - og 3D-overganger, animasjon og musikkvalg - som du kan dele med Facebook-vennene dine eller Google-kretsene. Det er alt gratis også. For en liten avgift kan du få bransjens beste online personvern eller offentlig markedsføre presentasjoner og lysbildefremvisninger med topprangeringer. Men bortsett fra det er det gratis. Du kan også konvertere presentasjoner og lysbildefremvisninger til det universelle Flash-formatet med all sin originale multimedia-herlighet, inkludert animasjon, 2D - og 3D-overgangseffekter, innebygd musikk eller annen lyd, eller til og med video innebygd i lysbildene. Alt gratis. De fleste presentasjoner og lysbildefremvisninger på PowerShow er gratis å vise, mange er også gratis å laste ned. (Du kan velge om du vil tillate folk å laste ned de opprinnelige PowerPoint-presentasjonene og bildediagrammer mot en avgift eller gratis eller ikke.) Sjekk ut PowerShow i dag - GRATIS. Det er virkelig noe for alle